英特尔投资第四家冲科创板 芯原股份营收现负增长

　　据介绍，芯原股份是一家依托自主半导体IP，为客户提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。在市场份额方面，公司是中国大陆排名第一、全球排名前六的半导体IP供应商。

　　2018年公司实现营业收入10.57亿元，但由于连续三年亏损，芯原股份选择了第四套上市标准，即预计市值不低于30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。

　　值得注意的是，股东方面，除去小米这一科创板集邮大户，英特尔投资也在芯原股份的股东名单之列。据了解，这是英特尔在科创板投资的第四家企业。此前乐鑫科技和澜起科技已成功上市，卓易科技也在上周过会。截止目前英特尔在科创板的“命中率”为100%。

　　小米突击入股 无实控人引关注

　　芯原股份前身芯原有限成立于2001年8月，2019年3月变更为股份制公司。截至招股书披露，芯原股份共经历过三次股权增资及三次股权转让。

　　根据最后一次2019年6月的股权融资，小米基金以3亿元为代价获得6.25%的持股比例计算，芯原股份估值高达48亿元。

　　公司表示，根据最近一次融资的公司投后估值，预计市值不低于人民币30亿元；公司 2018 年度营业收入为10.57亿元，不低于3亿元，满足科创板第四套上市标准。

　　值得注意的是，芯原股份目前为无实际控制人的状态。公司股权相对分散，不存在控股股东和实际控制人。截至本招股说明书签署日，公司第一大股东VeriSilicon Limited持股比例为 17.91%，后者由戴伟民、戴伟进、戴伟立三兄妹及其亲属合计持有63.15%。

　　无实控人意味着公司可能因无控股股东、无实际控制人导致公司决策效率低下的风险。同时，分散的股权结构也可能导致公司上市后成为被收购的对象，控制权发生变化将给公司生产经营和业务发展带来潜在的风险。

　　目前能够对公司产生重大影响，持有 5%以上股份或表决权的股东包括 VeriSilicon Limited 及其一致行动人 Wayne Wei-Ming Dai（戴伟民）、兴橙投资方、香港富策、国家集成电路基金、小米基金、共青城原厚及共青城原德，持股比例分别为19.52%、11.77%、9.62%、7.98%、6.25%、5.58%。

　　从股权构成来看，第一大股东VeriSilicon Limited 及其一致行动人 Wayne Wei-Ming Dai（戴伟民）与第二大股东持股相差约8%，其余几位股东持股比例较为接近。

　　但新浪财经注意到，第一大股东戴伟民同时也是芯原股份的创始人，现担任公司董事、总裁，是公司所有研发项目的牵头人和决策者，负责制定公司各技术平台的发展方向与实施细则。其弟戴伟进现任公司董事、副总裁，IP 事业部总经理。二者均为芯原股份的核心技术人员。

　　从股权结构以及经营管理层面来说，戴伟民及其一致行动人对公司决策有重大影响，但却并未被认定为实际控制人。与之相反，科创板此前睿创微纳也面临股权分散的情况，第一大股东马宏直接和间接持有公司18%的股份，睿创微纳仍将其认定为实际控制人。面对交易所的问询，睿创微纳从六个方面论证了公司实控人认定的合理性。

　　事实上，A股IPO拟上市公司无论是单一的实际控制人或多人共同控制，还是无实际控制人的情形都允许上市。但从以往情况来看，科创板企业大多在成长期，股权结构是否稳定关系到公司持续发展及盈利，因此实控人认定问题也成为科创板审核的重点关注。芯原股份无实控人的情形或需要进一步说明。

　　英特尔在科创板的第四次“下注”

　　与小米基金在上市申报前3个月突击入股的风格不同，资料显示2018年9月下翻股东增资时，英特尔就已在芯原股份的股东之列。

　　新浪财经注意到，这是英特尔投资的企业中第四家拟冲击科创板上市。此前乐鑫科技、澜起科技作为第一批上市企业已成功登陆科创板。从目前情况来看，英特尔的入股时间集中在2018年，时间点较早，并追求业务上的协同效应。

　　2016年英特尔开始与澜起科技海外母公司Montage Holding展开融资谈，同年9月英特尔（成都）入股卓易科技，占其发行前4.8%；2018年6月入股乐鑫科技，占其发行前股份3.2%，11月以1945万美元为代价持有澜起科技股份10%。翻阅芯原股份的资料，英特尔最早出现也是在2018年，具体入股时间或许更早。

　　英特尔官网显示，英特尔投资重点布局于人工智能、物联网、半导体等高新技术企业。澜起科技为内存接口芯片龙头，乐鑫科技主要从事物联网Wi-FiMCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。而这也是科创板的重点关注领域。

　　芯原股份是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。报告期内，公司7成收入为一站式芯片定制业务，3成为IP授权业务。

　　毛利率方面，一站式芯片定制业务的毛利率在20%以下，毛利率较高的反而是业务占比仅3成的半导体IP授权业务，2018年达到了96.35%。这也变相拉高了芯原股份的整体毛利率。

　　另外一个值得关注的是，英特尔投资的企业技术人员占比均较高，澜起科技（70.89%）、乐鑫科技（67.22%）、卓易科技（83.59%），芯原股份也不例外。截至报告期末，公司总人数为 812人，其中研发人员为677人，占员工总比例为 83.37%，公司员工总数中超过 65%具有硕士研究生及以上学历水平。

　　2013-2019年6月，芯原股份研发费用分别为 30976.15 万元、33163.58 万元、34738.86 万元、19449.40 万元，研发费用率分别为 37.18%、30.71%、32.85%、31.99%。

　　连亏三年  期间费用与行业趋势相悖

　　财务数据方面，芯原股份有几个值得关注的点。

　　2016-2018年，芯原股份实现营业收入8.3亿元、10.8亿元、10.6亿元，2017年、2018年同比增速为29.61%、-2.08%；实现净利润分别为-1.46亿元、-1.28亿元、-6780万元。2018年亏损收窄的同时，营业收入开始出现负增长，公司是否进入瓶颈期后续值得关注。

　　在核心技术方面，公司的核心技术为芯片定制技术和半导体 IP 技术。但在发行人技术在先进性表述部分，较为具体的优势几乎全部为半导体 IP 业务。

　　根据 IPnest 统计，从半导体 IP 销售收入角度，芯原是中国大陆排名第一、 全球排名前六的半导体 IP 供应商，市占率为1.8%。2018 年人工智能芯片企业排名中，芯原位居全球第 21 位，在中国大陆企业上榜名单中排名第三。

　　但事实上，半导体 IP 业务只占芯原股份的30%左右的收入。公司大头业务为一站式芯片业务，其中又不全为设计业务，还包括了通过客户验证后的量产业务，这部分需要外购晶圆制造、封装及测试服务。2016年，一站式芯片业务整体毛利率仅有10.67%，2018年增长至18.08%。

　　在费用方面，2016-2018年，芯原股份期间费用率分别为52.88%、46.59%、46.51%。公司表示由于业务构成不同，对比ARM、CEVA 等以半导体 IP 授权为主业的公司，其期间费用率较低；对比智原、创意电子、世芯等以芯片定制为主业的公司，其期间费用率又相对较高。

　　但从趋势看，芯原股份逐渐下降的期间费用率与上述二者相悖。以半导体 IP 授权为主业的组合一平均费率从2016年的56.38%上升到2018年的81.88%；同期以芯片定制为主业的组合二平均费率从26.51%上升到31.89%。

　　经营现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2768.56 万元、 65972.82 万元、-69814.25 万元、-7183.75 万元，如剔除数字货币芯片项目带来的异常波动，报告期内公司调整后经营活动产生的现金流量净额分别为-2768.56 万元、-9315.54 万元、5053.92 万元、-7183.75 万元，波动较大。

责任编辑：公司观察